当前，在全球新一轮金融科技浪潮中，稳定币作为连接数字经济与现实金融的关键枢纽，正以前所未有的速度与广度，深度嵌入全球货币体系的运行框架。
2025年8月1日，《稳定币条例》正式施行后，香港即成为全球首个为稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。这一开创性举措，如同一颗投入金融湖面的巨石，激起千层浪。
稳定币，这个加密货币领域的关键角色，正以前所未有的速度重塑全球支付体系。CoinMarketCap数据显示，截至2025年5月30日，全球有71种稳定币（约占9478种加密货币的0.75%）流通，总市值达2353.5亿美元（约占加密货币总市值3.32万亿美元的0.71%）。而如今香港的新规，为稳定币的发展注入了新的活力与规范。
从全球视角来看，稳定币的发展已势不可挡。在这一进程中，香港凭借《稳定币条例》，为自身在全球稳定币格局中谋得了关键地位，也为加密货币与金融体系的深度融合搭建了新的舞台。
阿信今天为各位读者推荐的这本加密货币领域的佳作《加密货币与金融大变局》，清晰梳理了加密货币的发展脉络，及其对全球金融体系的重塑力量。
当下，全球金融格局正经历深刻变革：美国潜在债务危机与“美元长臂管辖”争议不断发酵，美元体系的根基面临广泛质疑。在此背景下，稳定币正日益崛起，成为重塑全球金融体系的关键选项。
稳定币，为什么重要？
CoinGecko于2025年2月19日发文指出，2016年1月，稳定币市值约为150万美元；截至2025年2月，稳定币市值已增长至超2330亿美元。这一数据凸显了稳定币在加密货币等领域的重要性。CoinGecko指出，稳定币的重要性主要体现在如下四个方面。
第一，链上（On-Chain）价值保值。通常，加密资产价格会在短时间内剧烈波动，因为比特币等加密货币本质上是没有“锚”的。但稳定币不同，其因锚定美元等法币或资产，价值稳定，能够在链上实现价值保值，用户无须担忧持有的稳定币因市场波动而贬值。
第二，保留链上流动性。稳定币有助于维持链上流动性，因为用户可在平仓的同时保留盈利并继续留在链上。用户在平仓盈利后，无须将资金兑换为法币，而是通过兑换成稳定币，将流动性保留在链上，维持交易闭环。
第三，替代交换媒介。以现金或现金等价物为支撑的稳定币（如泰达币、美元币），可作为交换媒介或法定货币的替代品。在拉丁美洲、撒哈拉以南非洲等货币体系不稳定的地区，稳定币可成为更可靠的金融安全手段。稳定币还能帮助海外公民规避传统汇款服务的低效、高成本问题。
第四，DeFi中的流动性供给。DeFi项目以多种方式运用稳定币。在去中心化交易平台、借贷协议中，稳定币持有者将其投入流动性池，为平台的整体流动性做出了显著贡献。作为回报，他们从交易手续费、流动性挖矿计划，以及加密货币借贷平台借款人的利息中获得被动收入。由于需求旺盛，稳定币在借贷协议中拥有较高的年化利率。
据新加坡加密衍生品数据分析平台CoinGlass的研究，稳定币聚焦资本效率、价格稳定性及去中心化三重核心目标。
一是资本效率。发行稳定币时，无须为每单位的稳定币提供等量的储备资产。这意味着可以通过少量的资金来发行较多的稳定币，从而提高资本利用率。它代表了稳定币利用其支持资产（即抵押品）来保持价值稳定的充分程度。
二是价格稳定性。稳定币的核心目标，是价格与美元等某种锚定资产保持稳定，避免大幅波动。例如，在排除其他影响因素后，如果某种稳定币与美元挂钩，那么1枚该稳定币的价值应始终为1美元。也就是说，一杯可乐今天以该稳定币价格与这杯可乐明天、下周或下个月的稳定币价格是一样的。
三是去中心化。这是指稳定币的发行、管理和流通过程应尽量减少对中心化机构的依赖，确保整个系统更加透明、抗审查和抗操控。
稳定币的三大类型
当前，稳定币类型的划分标准较多。其中，加密货币交易所币安、中国香港金融科技公司OSL、CoinGecko、美国《商业内幕》，以及英国牛津大学出版社《国际经济法杂志》等机构提出的分类获得较多认可，普遍将稳定币分为三类：
（1）与法币挂钩的稳定币。
（2）由资产支持的稳定币。以上两种的锚定物均为主要储备货币（美元、欧元、英镑等）、其他加密资产、黄金或此类资产的组合，遵循中心化治理。
（3）算法稳定币。锚定物为区块链协议和应用，倾向于去中心化治理。
第一类是与法币挂钩的稳定币。与法币挂钩的稳定币是指由法币作为支撑的数字资产。
目前此类稳定币应用最广泛且受监管程度最高。不同司法管辖区采用不同的术语称呼这些稳定币，监管框架也存在差异。一般而言，这类稳定币的监管要求包括：发行方需获得适当的牌照许可、维持特定水平和构成的储备金、确保高透明度，并遵守现有的反洗钱与身份认证法规。
第二类是由资产支持的稳定币。
按照支持资产的类型，由资产支持的稳定币可划分为以下三类。
一是加密货币抵押型稳定币。通过超额抵押数字资产（如比特币、以太坊等）生成，用户将价值高于目标稳定币的加密资产存入智能合约，以确保抵押物能应对市场波动。例如，DAI币是一种以抵押债务为主的去中心化稳定币，无中央机构创造DAI币。相反，个人可通过以太坊网络上的去中心化借贷平台MakerDAO铸造DAI币。人们在MakerDAO平台存入抵押品，便能铸造对应数量的DAI币。
二是商品支持型稳定币。与法币支持型稳定币相似，由传统公司发行，依赖黄金、白银等实物资产担保维持价格稳定。但典型如Tether Gold（XAUT）、Paxos Gold（PAXG），其价格锚定商品（如黄金），而非法定货币。
三是现实资产抵押型稳定币。泛指以土地、房地产等现实世界资产为抵押的稳定币。
第三类是算法稳定币。算法稳定币称通过特定发行和销毁系统，调整代币的流通供应量，以此维持与锚定物的挂钩关系。这类稳定币依靠程序算法自动调节市场中的币量，达成价格稳定，无须储备法定货币或抵押加密资产，而是通过动态调整市场供需来锚定目标价格。例如，当市场需求增加导致价格升高时，系统会增发稳定币；反之，则减少供应。虽然这一模式设计灵活，但对市场条件依赖度较高，机制若不完善，可能难以抵御极端波动，此前就出现过UST等项目崩盘的案例。
自2022年Terra的UST崩盘以来，这一类别的稳定币几近消失。截至目前，监管机构对这类稳定币采取了强硬的措施，欧盟的MiCA和美国拟议的《鲁米斯—吉利布兰德支付型稳定币法案》均全面禁止此类稳定币。
稳定币，三大机会
第一，全球/系统性稳定币的构想可能对现有监管和监督机制的全面性与有效性构成挑战。
金融稳定理事会（FSB）2024年11月底刊文称，目前尚无对稳定币普遍认可的法律或监管定义。稳定币通常通过交易平台创建和发行，以兑换法定货币。稳定币的发行人可以使用法定货币的收益投资于储备或其他资产。FSB在2020年《“全球稳定币”安排的监管、监督和审查》的报告中描述了全球稳定币（GSC）区别于其他加密资产和稳定币的三个特征。
FSB称，GSC的出现可能对现有监管和监督机制的全面性和有效性构成挑战。FSB已商定10项高层建议，并于2023年7月进行了修订，旨在促进对GSC以及可能成为GSC的稳定币进行跨司法管辖区的一致且有效的监管、监督和审查，以应对其给国内和国际层面构成的金融稳定风险。
全球稳定币区别于其他加密资产和稳定币的三个特征
英国牛津大学出版社《国际经济法杂志》2025年5月21日刊文《稳定币及其监管：哈耶克的视角》称，正如新兴的监管方法所反映的那样，监管机构对所谓系统性或全球稳定币尤为谨慎，这类稳定币交易量巨大，且与现实世界中的链下市场有着重要联系。除了挑战银行体系的地位，稳定币作为法定货币替代品的大规模使用，将显著限制国家通过利率实施货币政策的能力。
人们普遍认为，正是脸书的Libra项目——“首个由企业团体支持的‘旨在零售支付的全球稳定币’提案”——促使监管机构将稳定币置于监管优先事项的首位。鉴于脸书庞大的社交媒体网络及其现有的支付基础设施（包括脸书Pay、WhatsApp Pay 和Instagram Pay），Libra原本相对容易实现监管机构所担忧的全球稳定币地位。尽管Libra项目目前似乎已被放弃，但其他拥有支付基础设施的组织（如贝宝）提供的稳定币，在监管机构看来可能同样具有风险。
系统性稳定币还可能危及国家的货币主权。如果大量公民使用锚定他国货币的稳定币，那么该锚定货币的货币政策将对使用该稳定币的国家经济产生过度影响。这对于经济不稳定的发展中国家来说尤其如此，但发行主要储备资产的发达国家同样担忧货币主权问题，因为对系统性稳定币的潜在挤兑可能会危及其锚定储备资产的稳定性和价值。
稳定币的其他潜在风险还包括市场集中度问题，尤其是当稳定币提供商进行垂直整合，同时提供托管或其他加密相关服务时。贝宝就是这种情况的实例，因为它既提供稳定币，也提供支付网络以及加密资产交易和托管服务。
第二，关于稳定币，6个值得关注的发展方向。
专注于区块链和数字资产领域的新闻和研究机构Foresight News于2025年6月3日发文指出，稳定币作为一项由区块链技术驱动的金融创新，正处在从野蛮生长到规范发展的关键转折点。全球监管机构在认识到其巨大潜力的同时，也高度关注其带来的风险。未来，一个清晰且适应性强的监管框架，将是稳定币发挥其在支付现代化、金融普惠和数字经济发展中积极作用的重要保障。其发展不仅关乎技术和市场，更深植于全球经济格局和国家战略的演变之中。Foresight News指出，未来稳定币的6个发展方向值得关注。
一是全球监管协调的必要性与挑战。稳定币的跨境特性要求加强国际监管合作，以防范监管套利和系统性风险，但各国利益与能力的差异构成挑战。
二是大型科技公司与传统金融机构的入局。监管对大型科技公司发行稳定币的审慎态度，以及传统金融机构的积极参与，将共同塑造稳定币市场的竞争格局。其中维萨已经参与投资了一部分的稳定币相关的上下游基础设施，而贝宝则选择与Paxos合作，发行了自己的稳定币贝宝USD。美国《华尔街日报》5月23日刊文称，美国最大的几家银行正在探讨合作发行一种联合稳定币，此举旨在抵御来自加密货币行业的日益激烈的竞争。知情人士透露，到目前为止，参与讨论的公司包括摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行和其他大型商业银行所共同拥有的公司。
三是稳定币与现实世界资产（RWA）的结合。合规稳定币将成为RWA在链上流转的关键计价和结算工具，其监管落地有望催生围绕RWA代币化的新一轮创新。
四是“在岸”与“离岸”稳定币体系的演变。随着主要经济体监管收紧，可能出现受严格监管的“在岸”体系与生态更多元复杂的“离岸”体系并存的局面。
五是稳定币+支付+AI的创新。人工智能的进步可能与稳定币支付深度融合，例如AI驱动的自动化交易、智能合约执行的复杂支付逻辑，以及在机器对机器（M2M）、AI代理对代理（A2A）经济中的应用，为支付带来前所未有的智能化和效率。
六是技术创新与监管的持续互动。稳定币技术（如与DeFi的结合、Layer2解决方案）仍在快速迭代，监管需保持适应性，在鼓励创新的同时有效管理新兴风险。
第三，稳定币战争的胜负关键不在于技术优势或先发地位，而在于应用生态。
美国《哈佛商业评论》曾在2024年刊文《争夺稳定币主导地位的竞赛》称，稳定币战争的胜负关键不在于技术优势或先发地位，而在于应用生态。尽管监管机构可能大幅提高创新者的竞争门槛，但永远无法彻底扼杀创新。最终格局很可能是，多元化的稳定币将隐于幕后，为全球提供更低成本、更快捷的支付服务。这对消费者和企业而言是双赢局面——尽管对现有稳定币发行方未必如此，但它们或许终将被银行收归麾下。
该杂志还称，当尘埃落定，数字钱包的争夺战却不会终结。巨头仍将全力角逐“支付入口”的控制权：信用卡组织势必坚守“维萨/万事达支付”的流程阵地（银行体系对此乐见其成），真正破局的使命将落在新型数字银行和加密货币交易所肩上。唯有它们可能发起颠覆性创新，成为改写游戏规则的力量。
德国咨询公司罗兰贝格2025年3月4日发文《稳定币——货币的未来》指出，要真正进入主流，稳定币需要像WhatsApp等主流消费应用一样简单易用。直到最近，数字资产钱包的糟糕用户体验仍是稳定币采用的一个关键制约因素。然而，Phantom等新型数字资产钱包已证明，用户界面的显著改进反过来会推动其的进一步采用。法币通道对于推动采用也至关重要。尽管现在跨境点对点转移稳定币既便宜又容易，但这不足以实现汇款。用户仍然需要一种将稳定币兑换成法币的途径——而这正是存在重大瓶颈的地方。为解决这个问题，需要法币通道。
数字技术的迅猛发展及其对日常生活的深度渗透，为法币之外的替代货币体系提供了新机遇，挑战着既有的金融与货币体系。在各类加密资产中，稳定币最有可能成为实际的交换媒介。稳定币虽然符合哈耶克设想的货币竞争体系中的部分条件，但尚未完全满足。尽管仍处于初期阶段，区块链技术已为多种替代模型的设计提供了平台——例如去中心化与中心化、算法驱动与抵押支持、锚定法币与锚定其他资产等模式。这个新兴市场吸引了从小型开发者到跨国巨头的广泛参与，也为消费者提供了多样化的选择，每种设计各具优势与风险。
纵观金融发展的历史脉络，其本质是一场由技术演进与制度创新共同驱动的深刻变革，持续拓展着经济增长的边界与人类福祉的空间。
在区块链技术的基础设施路线已趋明朗的背景下，稳定币作为连接数字世界（加密货币）与传统金融的重要纽带、关键桥梁，正在成为新一轮竞争的战略高地。稳定币的意义不仅在于为加密资产提供价格锚，更在于其在提升支付效率、降低交易成本、扩展金融服务可达性方面展现出的系统性潜力。
对于广大尚未充分融入现代金融体系的群体而言，稳定币有望以数字化方式弥合普惠金融鸿沟；而其可编程性，则为构建灵活高效的新型金融基础设施提供了技术路径。这不仅关乎金融产品的演进，更关乎未来金融体系的重构逻辑。然而，技术潜力的释放必须依托制度框架的支撑。只有在健全的监管体系下，稳定币的发展才能走上可持续、可控、可治理的轨道。这包括切实强化消费者权益保护、严格落实反洗钱与反恐融资义务、妥善处理货币主权与金融稳定之间的关系，同时推动国际监管协调与竞争生态优化。
从更广阔的视野看，稳定币的发展不仅是金融技术演进的一部分，更是全球金融秩序重构进程中的关键变量。其走向将深刻影响支付体系的未来格局、数字经济的发展路径乃至国家金融安全的战略布局。未来的货币博弈已超越传统金融疆域，正深度融入数字文明演进的历史进程。这场围绕稳定币主导权的角逐，既是货币形态从实体主权信用向算法信用跃迁的技术革命，更是大国金融主权在数字空间的全维重构。
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